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長城證券小周期回落尾聲四季度先抑后揚

发布时间:2020-01-19 00:32:42

长城证券:小周期回落尾声 四季度先抑后扬 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

要点:

经济小周期回落接近尾声从本轮下行周期的时间特征来看,年初货币(M1)周期率先见顶,2月份工业增加值为代表的经济周期到达,5月份PPI见顶,预计10月份CPI见顶尽管面临外需回落、物价指标高企等压力,但本轮目前货币、经济下行周期基本接近尾声,明年1季度开始有望进入新一轮经济上升小周期

阶段性风险面临释放经济小周期尾声阶段面临经济数据下滑、尤其是出口数据下滑的冲击;未来个月CPI高位运行背景下政策放松难以很快兑现;相反房价继续上涨情景下面临房地产二次调控的可能;中小盘股估值过高与解禁的冲击四季度初期仍然面临调整的压力

有近忧、无远虑,A股先抑后扬随着外围经济企稳、国内产业链转移与中西部地区基建投资的推动,明年1季度开始有望进入新一轮的经济小周期上升阶段,流动性与经济数据将逐步呈现对市场的正面刺激效应4季度A股市场有望呈现先抑后扬格局,股指的阶段性调整应当理解为新一轮结构化布局的机会

顺应经济结构转型趋势,继续看好消费、新兴产业消费升级、中西部城市化进程加快和新兴产业成长仍然代表了“十二五”期间中国经济基本面的主要趋势,4季度继续看好消费+新兴产业,重点配臵信息技术、电力设备与新能源、家电、医药、商业、食品饮料、旅游传媒、建材等行业

投资策略一、宏观经济有近忧,无远虑1.经济环比软着陆,小周期下降接近尾声8月份PMI指标从上个月51.2的水平小幅回升到了51.7,工业增加值指标超预期不降反升,从上个月13.4%的水平回升到了13.9%,当月发电量同比增速相应地回升至12.6%,根据我们对季调数据的测算,尽管近期出现了节能减排拉闸限电的问题,但7、8两个月的发电量还是扭转了前期停滞的趋势,分别出现了1.2%和2.2%的环比回升,这也从另一个侧面印证了上半年紧缩政策波冲击过后,目前经济景气度局部回暖的格局值得关注的是剔除季节因素影响之后的房屋销售面积,也在8月份出现了4.7%的环比回升,在09年天量流动性释放的基础上,前期的房地产紧缩政策效果如何,将成为后续地产政策出台的依据,我们预计短时间内房地产调控政策很难放松

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